目前为止，市场对特朗普2.0时期经济政策的反应总体偏负面。其各项对内改革、对外加征关税的措施，对实体经济多个部门都产生了较大的冲击。各类资产价格信号纷乱、波动下，很有意思的一条线索是，虽然美国的实际关税水平和关税预期大幅跳升，但本应机械性升值的美元汇率却不升反降，显示资金加速撤出美元资产。美元快速走弱可能暗示本轮关税政策对美国经济的影响大于其他国家。
基于4月2日白宫发布的对等关税加征方案进行测算，下半年美国经济陷入衰退的概率过半。后续全球关税和其他全球经贸壁垒均可能继续调整甚至上升，但估算其宏观影响仍可以套用本文框架。
与2018年的上一轮加征关税前相比，目前美国通胀的绝对水平、宏观周期的位置以及市场极致化的预期和估值，决定了本轮加征关税对美国经济和市场的冲击或将更大（表1）。这具体表现在三个方面。